Кризис кредитных продуктов

Дата публикации: 
28.06.2015

кредитные продукты

 

 

 

В статье проанализировано состояние российского рынка кредитных продуктов, выявлены проблемы и факторы, сдерживающие рост и развитие кредитования бизнеса. Дана характеристика банковского кредита и инструментов фондового рынка. Предложено использовать механизм секьюритизации как способ увеличения привлекательности долгосрочных корпоративных кредитов для коммерческих банков.

Одна из важнейших проблем на современном этапе развития российской экономики - недостаток инвестиций в реальный сектор, обостренный продолжающимся кризисом, вступлением России в ВТО и общемировой конъюнктурой финансовых рынков. Недостаток инвестиций существенно влияет на темпы развития российской экономики: так, по итогам 2013 г. рост ВВП составил 1,4%, а прогноз динамики роста ВВП на среднесрочную перспективу негативный.

По итогам 2012 г. инвестиции в основные фонды нефинансовых организаций составили лишь 15,3% ВВП, что ниже аналогичного показателя, например, в Китае (48% ВВП) и Индии (37% ВВП).

В экономической литературе принято выделять следующие основные источники финансирования инвестиций:

1) внутренние источники организаций, в том числе накопления в виде амортизационных отчислений и чистой прибыли;

2) банковский кредит;

3) фондовый рынок;

4) бюджетные средства.

В качестве основного источника финансирования инвестиций в России традиционно выступают собственные средства нефинансовых организаций (по данным Росстата - 45,4%). Необходимо констатировать, что возможности внутренних источников сильно ограниченны, чем и объясняется довольно низкий совокупный процент инвестиций. Более того, по данным выборочного исследования инвестиционной активности организаций, проведенного Росстатом, среди факторов, ограничивающих инвестиционную деятельность, основным является именно недостаток собственных финансовых ресурсов (60% опрошенных организаций).

Бюджетные средства в настоящее время занимают существенное место в структуре финансирования инвестиций (17,9%). Вместе с тем указанные средства имеют строго целевой характер и распространяются лишь на ограниченный круг организаций, относящихся к специфическим отраслям. Кроме того, объем таких инвестиций ограничен показателями, заложенными в бюджет на соответствующий период.

Даже в совокупности самофинансирование и субсидии государства неспособны насытить организации необходимыми ресурсами, чтобы обеспечить их модернизацию, высокий темп экономического роста и качественное развитие. Таким образом, надо развивать банковский кредит и фондовый рынок, которые могли бы обеспечить столь необходимое финансирование инвестиций.

 

Состояние рынка кредитных продуктов в России

 

Кредиты банков в структуре финансирования инвестиций нефинансовых организаций в основной капитал на 2013 г. составили лишь 8,4% от общего объема инвестиций. Списать столь низкий показатель на последствия финансового кризиса и отсутствие спроса на кредитные ресурсы не представляется возможным, так как доля банковских кредитов в структуре финансирования инвестиций в основной капитал оставалась незначительной даже в докризисный 2008 г. - порядка 10%. И это несмотря на колоссальный рост кредитования банками инвестиционных проектов за первое десятилетие XXI в. (в 24 раза).

Для сравнения: в США, где наиболее значимым источником инвестиций выступает фондовый рынок, доля кредитов коммерческих банков в инвестициях в основные фонды составляет 32,5%. В Германии и Китае, где финансирование инвестиций традиционно осуществляется преимущественно посредством банковского кредита, удельный вес данного показателя составляет 41,8 и 15,3% соответственно.

Величина выданных банками кредитов и прочих ссуд по состоянию на 1 января 2014 г. составила 40 535,3 млрд руб., или 70,6% совокупной величины активов, в том числе кредитов и прочих размещенных средств, предоставленных нефинансовым организациям, - 22 499,2 млрд руб., или 39,2% активов. Таким образом, объем банковского кредитования многократно превышает объем вложений банковского сектора в ценные бумаги. Однако обращает на себя внимание тот факт, что при растущем относительном показателе кредитования в целом доля кредитов, выданных нефинансовым организациям, снижается. Динамика изменения объемов кредитования за 2009 - 2013 гг. представлена в табл. 1.

 

Таблица 1

 

Объем кредитования коммерческими банками различных субъектов (млрд руб.)

 

 

2009 г.

2010 г.

2011 г.

2012 г.

2013 г.

Активы

29 430,0

33 804,6

41 627,5

49 509,6

57 423,1

Кредиты, всего

19 878,4

22 166,7

28 737,0

33 993,1

40 535,3

в активах (%)

67,5

65,6

69,0

68,7

70,6

Кредиты, предоставленные нефинансовым организациям

12 541,7

14 062,9

17 715,3

19 971,4

22 499,2

в кредитах выданных, всего (%)

63,1

63,4

61,6

58,8

55,5

Кредиты физическим лицам

3573,8

4084,8

5550,9

7737,1

9957,1

в кредитах выданных, всего (%)

18,0

18,4

19,3

22,8

24,6

Кредиты, предоставленные кредитным организациям

2725,9

2921,1

3958

4230,4

5130,6

в кредитах выданных, всего (%)

13,7

13,2

13,8

12,4

12,7

 

В течение последних посткризисных лет на фоне снижения интереса банков к кредитованию организаций нефинансового сектора и одновременного роста активов банковской системы существенно возрос интерес банков к кредитованию физических лиц. Удельный вес кредитов, предоставленных нефинансовым организациям, в совокупной величине выданных кредитов снизился с 63,1% в 2009 г. (при максимуме в 2010 г. - 63,4%) до 55,5% в 2013 г. Одновременно за указанный период объем кредитования физических лиц вырос в абсолютном выражении на 6383,3 млрд руб., или в 2,8 раза. Удельный вес кредитования физических лиц также вырос - с 18 до 24,6%.

Вместе с тем наращивание кредитных портфелей происходило в основном за счет ссуд, не обеспеченных реальными источниками погашения в виде поступлений и иных доходов физических лиц и не имеющих надежного материального обеспечения. Обеспокоенность Банка России финансовой стабильностью банковской системы вызвала ужесточение требований к оценке и управлению кредитными рисками, в том числе резервных требований по таким кредитам, что неминуемо приведет к снижению привлекательности данного направления вложений банков. Указанная тенденция уже подтверждается последними данными. Так, несмотря на то что рост кредитования физических лиц и в настоящее время характеризуется более высокими темпами, чем кредитование нефинансовых организаций и кредитование в целом, темпы прироста снижаются (рис. 2).

 

Прирост объемов кредитования в 2009 - 2013 гг. (в % к предыдущему периоду)

 

 

Текущее положение на финансовом рынке, а также изменения нормативно-правового регулирования кредитных операций банков приведут к высвобождению части капитала банков, вложенного ранее в кредиты населению, и необходимости его перемещения в другие сферы. Однако сложившаяся на кредитном рынке ситуация свидетельствует о том, что вероятность перемещения высвободившихся активов в кредиты организациям чрезвычайно мала. Это объясняется следующими причинами:

- повышенными рисками долгосрочных проектов;

- сложностью реализации залога в случае несостоятельности заемщика;

- высоким удельным весом просроченной задолженности в корпоративных кредитных портфелях банков (по данным практикующих банкиров, реальный объем просроченной задолженности составляет около 20%);

- неопределенностью рыночной конъюнктуры;

- высокими требованиями Банка России к оценке кредитных рисков и созданию резервов;

- сложной ситуацией с ликвидностью банковского сектора;

- отсутствием сопоставимой долгосрочной ресурсной базы.

Наблюдается тенденция отсутствия у банков интереса к кредитованию долгосрочных инвестиций организаций, что подтверждается приведенными ранее данными. При этом долгосрочное кредитование оказывается не только невыгодным для банка, но и чрезвычайно дорогим и практически неприемлемым для самого заемщика. Согласно данным Ассоциации российских банков, средняя ставка кредитования нефинансовых организаций на срок более года в 2012 г. составила 11,3%, тогда как рентабельность продаж крупного и среднего предпринимательства - лишь 9,4%. Таким образом, даже в случае согласия банка выдать кредит его привлечение окажется нецелесообразным и неэффективным для заемщика.

Таким образом, современное состояние российского банковского сектора характеризуется снижением роли кредита как источника финансирования инвестиций и все меньшим его участием в процессах развития производства.

 

Кредитование экономики через фондовый рынок

 

В настоящее время фондовый рынок практически не принимает участия в финансировании инвестиций в основной капитал. Так, согласно данным Росстата, доля средств от выпуска корпоративных облигаций и эмиссии акций составила лишь 1% в структуре финансирования инвестиций в основной капитал. Деятельность коммерческих банков по формированию собственных портфелей ценных бумаг не занимает значительного места в балансе банка. Так, по итогам 2013 г. вложения банков в ценные бумаги составили 7822,3 млрд руб., или 13,6% совокупных активов банковской системы (снижение удельного веса за последние два года на 1,3 п. п.).

В России банки формируют собственные портфели ценных бумаг преимущественно для управления ликвидностью, а не для обеспечения максимальной прибыли. При умеренно консервативной стратегии поведения банка на фондовом рынке операции с ценными бумагами обеспечивают значительно меньшую доходность, чем кредитование, что и объясняет столь небольшой удельный вес вложений в фондовые активы в общем объеме активов. Целевая ориентация на управление ликвидностью с помощью формируемых портфелей ценных бумаг определяет и их структуру в пользу ценных бумаг наиболее ликвидных и надежных эмитентов, желательно включенных в Ломбардный список Банка России.

Особенностью российской институциональной структуры финансового рынка является доминирование коммерческих банков практически во всех его сегментах, в том числе на фондовом рынке. Пенсионная реформа до сих пор не окончена, следовательно, пенсионные фонды пока так и не стали активными инвесторами на фондовом рынке. Кроме того, направления инвестиций и конкретные инструменты, в которые могут быть вложены пенсионные накопления граждан, существенно ограничены законодательством. Со страховыми компаниями в настоящее время сложилась аналогичная ситуация. Таким образом, российская экономика лишена и этих источников инвестиций. Предлагаемые проекты инвестирования средств Резервного фонда Российской Федерации не привели к практическому результату. В табл. 2 представлены данные о величине активов различных финансовых организаций.

 

Таблица 2

 

Величина активов российских финансовых организаций

по состоянию на 1 января 2013 г. (млрд руб.)

 

Страховые организации

1145,6

Негосударственные пенсионные фонды

1551,4

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы)

538,0

Акционерные инвестиционные фонды (АИФ)

6,0

Управляющие компании, участвующие в индивидуальном доверительном управлении

432,2

 

Даже в совокупности рассмотренные институты не могут сравниться по величине активов с банковской системой, активы которой по состоянию на 1 января 2014 г. составили 57 423,1 млрд руб. Совокупные активы этих финансовых институтов более чем в 15 раз меньше банковских активов. Кроме того, около 30% страховых активов и активов НПФ размещены на банковских счетах и депозитах. Следовательно, данные участники фондового рынка не способны обеспечить экономику достаточными ресурсами для полноценного развития и модернизации.

Таким образом, при развитии и расширении фондового рынка как канала поступления средств на цели финансирования инвестиций в качестве основных инвесторов могут выступить именно коммерческие банки.

Одновременно, несмотря на то что вложения банков в ценные бумаги не занимают доминирующего положения в совокупных активах банковской системы, банки играют существенную роль на фондовом рынке:

- около 50% всех лицензированных брокеров и дилеров, 60% депозитариев, 36,5% организаций, владеющих лицензией на управление ценными бумагами, являются коммерческими банками;

- среди 40 крупнейших брокеров 15 являются банками;

- среди 25 лидеров Московской биржи по количеству обслуживаемых клиентов восемь являются коммерческими банками; по объему клиентских операций - 11 банков-лидеров;

- среди 50 крупнейших операторов рынка облигаций на Московской бирже по величине торгового оборота 40 являются банками; среди 50 крупнейших операторов рынка акций 20 являются банками.

Кроме того, есть предпосылки для роста заинтересованности банков в фондовых операциях:

- во-первых, кредитование нефинансовых организаций достигло границ своего роста при текущих характеристиках финансового рынка;

- во-вторых, перенасыщенность рынка потребительского кредитования и ужесточение требований к оценке и управлению рисками таких кредитов неминуемо ведут к снижению привлекательности данного направления для банков;

- в-третьих, развивающийся высокими темпами рынок микрофинансовых организаций снижает спрос на банковские кредиты.

Облигация традиционно является наиболее привлекательным фондовым инструментом для банков при формировании ими собственных портфелей ценных бумаг (по состоянию на 1 января 2014 г. удельный вес облигаций составил 78,8% от общего объема вложений в ценные бумаги). Облигация имеет схожие характеристики с кредитом по своему экономическому содержанию, но преимуществом облигации для заемщика являются существенно более низкие ставки по сравнению с банковским кредитом. Так, согласно данным Банка России, средняя ставка купона по корпоративным облигациям в 2012 г. составила 9,6% (при среднем заявленном сроке обращения 6,2 года), тогда как процентная ставка по кредитам юридическим лицам на сроки свыше одного года в 2012 г. составляла в среднем 12,2% годовых.

Интересно сопоставить такие показатели, как объем долгосрочных банковских кредитов, выданных в рублях, и объем обращающихся корпоративных облигаций. Именно показатели долгосрочного банковского кредитования в наибольшей степени соответствуют показателям корпоративных облигаций в обращении, так как корпоративные облигации на внутреннем рынке выпускаются, как правило, на длительный срок и их стоимость выражается в рублях.

Согласно данным Банка России, объем долгосрочных кредитов, выданных организациям, по состоянию на 1 января 2013 г. составил 6042,6 млрд руб., тогда как объем выпущенных в 2012 г. корпоративных облигаций составил 1051,5 млрд руб.

Кредитование финансовых потребностей корпоративного сектора существенно превышает масштабы привлечения ресурсов компаниями посредством выхода на облигационный рынок. Однако обозначенные выше проблемы могут привести к постепенному изменению соотношения данных показателей.

 

Секьюритизация активов

 

Помимо возможности осуществления прямых операций с ценными бумагами организаций, фондовый рынок предлагает банкам потенциальные возможности другого рода - секьюритизацию активов, а именно портфелей кредитов, предоставленных нефинансовым организациям.

Впервые термин "секьюритизация" появился еще в 1977 г. Таким образом, в странах с рыночной экономикой история секьюритизации насчитывает уже более 30 лет.

В наиболее общем понимании секьюритизация активов представляет собой процесс рефинансирования каких-либо неликвидных активов, генерирующих стабильный денежный поток, в ликвидную форму посредством выпуска ценных бумаг, платежи по которым обеспечены переданными активами.

Финансовый кризис, безусловно, подорвал доверие участников финансового рынка к так называемым секьюритизированным инструментам. Более того, последовавший за этим кризис кредитного рынка заставил как практиков, так и теоретиков рассматривать секьюритизацию как угрозу, способную нанести серьезный ущерб стабильности мировой экономики. Однако столь катастрофические последствия применения данного механизма были связаны в большей мере с отсутствием эффективной системы внутреннего контроля в организациях, использовавших для секьюритизации проблемные активы, в результате чего риски не снижались, а, наоборот, накапливались и лишь передавались другим участникам финансового рынка, зачастую введенным в заблуждение относительно кредитных качеств как самих бумаг, так и активов, положенных в их основу.

Отметим, что среди наиболее значимых факторов, приведших к кризису на рынке ипотечных ценных бумаг MBS (Mortgage-Backed Securities), важную роль сыграла модель расширения кредита, положенная в основу столь бурного роста данного рынка. Модель предполагала формирование кредиторами (оригинаторами) огромных портфелей однородных ипотечных кредитов и продажу их другим финансовым институтам - Special Purpose Vehicle (SPV) в целях непосредственной трансформации пулов ипотечных кредитов в производные финансовые инструменты - долговые обязательства, имеющие в качестве базисного актива банковские активы. Поскольку выпуск и обращение MBS происходили вне посредничества самих банков-оригинаторов, последние не были заинтересованы в обеспечении высокого качества ссуд, положенных в основу таких ценных бумаг. Важнейшей задачей для кредитной организации было выдать как можно больше ипотечных кредитов и продать их специализированной организации. Таким образом, ссуды предоставлялись вне зависимости от финансового положения заемщика, его реальной способности возвратить долг.

Долгосрочному существованию такой модели способствовало то, что в США не было системы стандартов кредитования, которые бы касались всех участников кредитного рынка. Существовали строгие правила в отношении банков, являющихся участниками системы страхования вкладов, а в отношении прочих финансовых институтов (т. н. теневых банков) стандартов кредитования не было, что давало почву для различного рода злоупотреблений при оценке кредитоспособности заемщиков. Именно такие нерегулируемые ипотечные брокеры и обеспечили несоразмерный, чересчур рискованный прирост ипотечных кредитов, послуживших основой для эмиссии "токсичных" ипотечных облигаций.

Таким образом, недоработки и пробелы в банковском регулировании и надзоре, особенно в части оценки кредитных рисков, сделали возможным формирование столь объемного "пузыря" на рынке ипотечного кредитования и ипотечных ценных бумаг.

Также существенную негативную роль сыграли рейтинговые агентства, присваивавшие таким ценным бумагам наивысшие кредитные рейтинги. В настоящее время так и не удалось найти ответа на вопрос, почему при этом не анализировалось кредитное качество пулов, положенных в основу эмиссии MBS.

Однако негативный опыт использования секьюритизированных инструментов, особенно вызванный ошибочными, непродуманными и зачастую злонамеренными действиями самих участников секьюритизации, не должен свидетельствовать об исключительно негативных характеристиках данного механизма трансформации неликвидных активов в ликвидные, не обращающихся на рынке - в обращающиеся на нем. Механизм секьюритизации банковских активов несет в себе большой потенциал, в частности: привлечения банком дополнительной ликвидности и управления ею; очищения баланса от кредитов, требующих создания резервов; снижения банковских рисков; улучшения показателей деятельности, рассчитываемых на основании балансовых показателей; получения банком дополнительной прибыли за счет повышения доходности банковских операций и снижения стоимости заимствований и т.д.

Кроме того, развитие в России рынка ABS (Asset-Backed Securities - ценные бумаги, обеспеченные активами) потенциально несет в себе возможность увеличения привлекательности кредитования малого и среднего бизнеса для коммерческих банков.

Важно заметить, что мировое сообщество в посткризисный период также не забывало про секьюритизированные инструменты. Например, инструменты секьюритизации активно использовались правительствами ряда стран для преодоления последствий мирового кризиса. Так, в конце 2008 г. Европейский центральный банк и Банк Англии активно заключали сделки РЕПО с ценными бумагами, выпущенными в рамках секьюритизации, с целью насыщения ликвидностью европейской банковской системы. В результате таких операций европейский рынок секьюритизированных инструментов вырос почти вдвое (711,1 млрд евро в 2008 г. против 453,7 млрд евро в 2007 г.). ФРС США запустила специальную программу TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility), которая была направлена на кредитование банковского сектора под залог ABS, выпущенных на основе потребительских кредитов и кредитов малым предприятиям.

 

Выводы

 

Поиск и развитие новых источников и способов привлечения финансирования, особенно для малых и средних, развивающихся предприятий, остаются для России одной из наиболее актуальных проблем.

Развитие секьюритизации в отношении не только ипотечных кредитов, но и кредитов, предоставленных корпоративным заемщикам, организациям малого и среднего бизнеса, может дать мощный толчок заинтересованности банков в кредитовании бизнеса. При этом, безусловно, необходимы государственная инициатива и поддержка в данной области, так как без придания вновь эмитируемым бумагам повышенной ликвидности предложенный механизм не будет реализован.

Один из возможных способов увеличения ликвидности и придания большей инвестиционной привлекательности ценной бумаге со стороны коммерческого банка - внесение ее в Ломбардный список Банка России, что автоматически позволяет использовать данный финансовый инструмент в качестве обеспечения при привлечении кредитов от Банка России, при совершении операций РЕПО (как с Банком России, так и на межбанковском рынке), учитывать остатки на счетах по учету данных ценных бумаг при расчете ликвидных активов, участвующих в формировании обязательного норматива текущей ликвидности (Н3).